[中信证券经纪(香港)]无需过度担忧

摘要 　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月29日发布的题为《Needless worry》的报告，富士通第三季度的GAAP/调整后营业利润分别超出市场一致预期28.4%和29.8%，主要得益于日本国内IT服务与硬件解决方案业务的营业利润表现优于预期。第三季度订单中亦出现来自防卫省的大型项目，中信里昂预计这些订单有望在中期内持续扩大。公司同时因上调自由现金流（FCF）指引而提高了股息支付。 　　第三季度GAAP营业利润超预期上调调整后营业利润指引及股息 　　富士通第三季度GAAP营业利润达1,056亿日元（同比增长51.3%），较市场一致预期的822亿日元高出28.4%。日本国内IT服务业务的调整后营业利润是主要差异来源。硬件业务第三季度营业利润亦表现更佳，主要因电信运营商基站设备销售额增加。公司将2026财年的调整后营业利润指引从3,600亿日元上调至3,800亿日元，与预期一致。同时因上调财年自由现金流指引而增加350亿日元股息支付，分析指出此举亦属积极信号。 　　国防业务有望在中期内持续增长 　　第三季度日本国内IT服务业务中关键任务垂直领域订单同比增长52%，主要受国防相关项目驱动。分析预计富士通在第四季度及2027财年将获得洛克希德·马丁（(Lockheed Martin)）公司的订单。根据项目储备情况，公司预测防卫省订单有望在2027财年下半年及2028财年持续扩大。就国内IT服务业务而言，研究指出其第四季度调整后营业利润指引1,260亿日元（同比增长18.6%）相对保守，因第三季度营业利润率因定价改善及销售增长而同比提升4.1个百分点。 　　管理层预计内存涨价影响有限 　　富士通公司预测内存涨价趋势可能持续至2028财年初，但公司可通过成本削减与提前采购控制利润率。管理层同时预计此类内存涨价可能加速云迁移进程。与日本电气类似，分析指出动态定价机制亦将支持富士通的利润率。 　　催化因素 　　公司计划在2027财年公布的新中期业务计划可能成为股价关键催化因素。 　　投资风险 　　富士通正在重组海外市场（尤其是欧洲）业务运营。公司仍处于将全球IT业务模式从硬件导向型向服务导向型转型的过程中。